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Os direitos especiais de saque (SDR) são ativos sem custo que aumentam as reservas cambiais de uma nação sem a necessidade de uma transferência efetiva de fundos. Atribuídos às nações pelo Fundo Monetário Internacional (FMI), os DEG representam uma reivindicação de moedas estrangeiras para as quais podem ser trocados.
Hoje, o dólar norte-americano é o principal recurso de reserva de câmbio do mundo, e os SDRs podem ser pouco usados pelas nações que os detêm. Alguns países, principalmente a China e a Rússia (assim como as Nações Unidas), favorecem o aumento da substância e da função da SDR, no entanto.
Embora os DSEs sejam denominados em dólares norte-americanos, seu valor nominal é derivado de uma cesta de moedas; neste caso, uma quantidade fixa de ienes japoneses, dólares americanos, libras esterlinas e euros. A proporção de cada uma destas quatro moedas contribui para o valor nominal de um DEG é reavaliada a cada cinco anos.
Os DSE são indicados com o código de moeda ISO 4217 XDR.
Criado pelo FMI em 1969 e originalmente destinado a ser o principal ativo de reservas de câmbio no sistema de taxa de câmbio fixo de Bretton Woods, o SDR, após o colapso desse sistema no início da década de 1970, assumiu um papel muito menos importante .
Alocação Os direitos especiais de saque são atribuídos às nações pelo FMI. A cota do FMI de um país, o montante máximo de recursos financeiros que é obrigado a contribuir com o fundo, determina a sua distribuição de DSE.
As alocações não são feitas de forma regular e só ocorreu em algumas ocasiões.
O FMI atua como um intermediário na negociação voluntária de direitos especiais de saque, bem como tem autoridade para ordenar nações com fortes reservas cambiais para comprar SDRs de países com reservas fracas. Mas a reivindicação de moeda estrangeira que DEG representa não é uma reivindicação no FMI, e não é o FMI que paga a moeda estrangeira em troca de SDRs.
Quando os direitos de saque especiais foram criados em 1969, um SDR foi definido como tendo um valor de 0,888671 gramas de ouro, o valor do dólar dos EUA nesse momento. Após a ruptura do sistema de Bretton Woods em 1974, os DSEs foram redefinidos em termos de um cesta de principais moedas utilizadas no comércio internacional e finanças.
Para o período de 2006-2010, um DEG é a soma de 0,6320 dólares americanos, 0,4100 euros, 18,4 ienes japoneses e 0,0903 libras esterlinas.
Devido a taxas de câmbio variáveis, o valor relativo de cada moeda varia de forma contínua e, portanto, o valor dos DSEs flutua. O FMI corrige o valor de um DSE em dólares norte-americanos por dia com base nas taxas de câmbio das moedas constituintes, conforme cotado ao meio-dia no mercado de Londres. Se o mercado de Londres estiver fechado, as taxas de mercado de Nova York são usadas em vez disso e se ambos os mercados estão fechados, as taxas de referência do Banco Central Europeu são usadas.
A avaliação do DSE em dólares norte-americanos está sempre disponível no site do Fundo Monetário Internacional.
À semelhança das moedas nacionais, os direitos de saque especiais possuem uma taxa de juros. A taxa de juros SDR é determinada semanalmente e é baseada em uma média ponderada das taxas de juros representativas sobre a dívida de curto prazo nos mercados monetários das moedas da cesta de DSE. A taxa de juros SDR é disponível no site do FMI.
Os DSE são utilizados como unidade de conta para o FMI e várias outras organizações internacionais, como JETRO e a União Postal Universal.
Em alguns tratados e acordos internacionais, os DSE são utilizados para valorizar as penalidades, encargos ou preços, como é o caso da Convenção sobre Limitação de Responsabilidade por Reclamações Marítimas, onde a responsabilidade pessoal por danos aos navios é limitada a SDR 330.000. A convenção de Varsóvia, A Convenção de Montreal e outros tratados também usam SDRs desta maneira.
Alguns países colocam suas moedas no SDR.
A própria "moeda" do Banco de Desenvolvimento Africano, as Unidades de Valor (UA), é igual à cesta de divisas SDR.
FMI - RBA pode manter taxas em espera por mais um ano.
O Fundo Monetário Internacional (FMI) acredita que o Reserve Bank of Australia (RBA) pode manter taxas em espera por mais um ano. Ele acrescenta: "o processo de normalização deve ser gradual e o processo do paciente".
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27 de outubro de 2017.
O boom e o busto no capital transfronteiriço circulam em torno da crise financeira global e, em seguida, reavivaram os debates sobre a existência e as implicações de um "ciclo financeiro global".
O modelo tradicional de economia aberta ("Mundell-Fleming") postula que os países enfrentam um "trilemma": um trade-off entre os objetivos de estabilidade da taxa de câmbio, mobilidade de capital livre e política monetária independente. Se um país escolher a estabilidade da taxa de câmbio e a livre mobilidade do capital, deve desistir da autonomia da política monetária. Por outro lado, é possível uma política monetária independente na presença de fluxos de capital gratuitos através da flexibilidade da taxa de câmbio. Continue lendo & # 8220; Compreendendo o Ciclo Financeiro Global & # 8221; & raquo;
Como os fabricantes de políticas podem melhor prever uma desaceleração - e preparar.
Versões em عربي (Árabe) 文, (Chinês), Español (Espanhol), Français (Francês), 日本語 (Japonês), Русский (Russo)
Um balanço em Singapura. As condições financeiras fornecem pistas valiosas para as perspectivas econômicas e podem melhorar a precisão das previsões (foto: Caro / Oberhaeuser / Newscom).
A crise financeira global mostrou que períodos de crescimento robusto e calma aparente nos mercados financeiros podem ser seguidos por um súbito aumento da volatilidade do mercado e um downdraft econômico inesperado. É por isso que é tão importante para os formuladores de políticas observarem as chamadas condições financeiras. Estes podem incluir tudo, desde rendimentos de títulos e preços de petróleo até taxas de câmbio e níveis de dívida interna. Continue lendo & # 8220; Como os fabricantes de políticas podem melhor prever uma desaceleração - e preparar / # 8221; & raquo;
Drifting Apart: Convergência de renda na área do euro.
Uma loja de souvenirs em Lisboa, Portugal: a convergência de renda na área do euro diminuiu (Foto: Rafael Marchante / REUTERS / Newscom)
13 de setembro de 2017.
Versões em Español (Espanhol), 語 (Japonês)
A experiência das últimas décadas desafiou a previsão de que a moeda única ajudaria as diferenças nos níveis de renda entre os países da área do euro ao longo do tempo. Esta convergência de renda entre os países fundadores do euro não aconteceu, levando a necessidade de novas reformas econômicas. Enquanto os novos membros do euro convergiram, mesmo esta tendência está paralisada desde a crise.
Gráfico da Semana: IDE em Centros Financeiros.
Os fluxos financeiros internacionais diminuíram significativamente após a crise, e sua composição mudou. À medida que o portfólio e outros fluxos de investimento diminuíram entre 2007 e 2015, o investimento estrangeiro direto (IED) continuou a aumentar. O aumento está concentrado em centros financeiros, que agora representam quase metade das reivindicações globais de IED.
Gráfico da semana: Brexit e The City.
Parece provável que a Brexit altere a relação que as firmas financeiras com base no Reino Unido têm com a União Européia - mesmo que as negociações apenas estejam começando.
Para uma idéia de quanto está em jogo para o setor de serviços financeiros do Reino Unido, veja nossa Carta da Semana, tirada do último Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI. O gráfico ilustra os vínculos que podem ser afetados pela retirada do país da UE. Um exemplo: da negociação no mercado de derivativos cambiais no Reino Unido, Alemanha e França, a participação do Reino Unido é de 89%. Continue lendo & # 8220; Gráfico da semana: Brexit e The City & # 8221; & raquo;
Como as taxas de câmbio flexíveis ajudaram a América Latina a se ajustar a choques de preços de produtos básicos.
Versões em Português (Português) e Español (Espanhol)
(foto: Ivan Alvarado / Reuters / Newscom)
Como os preços mundiais das principais exportações da América Latina - petróleo, metal e produtos agrícolas - caíram do seu pico do super-ciclo em 2011 e a demanda dos parceiros comerciais se enfraqueceu, as receitas de exportação caíram acentuadamente. Em toda a América do Sul, as receitas de exportação caíram um terço e mais de metade no caso da Venezuela. O tamanho desses choques tem sido histórico em alguns casos, classificando-se entre os maiores bustos de preços comerciais enfrentados pelas economias emergentes em todo o mundo desde 1960. Continue lendo & # 8220; Como as taxas de câmbio flexíveis ajudaram a América Latina a ajustar-se aos choques de preços de mercadorias & # 8221; & raquo;
Reiniciando o mecanismo de crescimento na África subsaariana.
Versão em Français (Francês)
O último exame de saúde econômica do FMI na África subsaariana mostra que o crescimento caiu para o seu nível mais baixo em 20 anos.
Neste podcast, a Celine Allard, do Departamento Africano do FMI, que supervisionou o relatório, diz que esta queda interrompeu a taxa de crescimento de 5 a 6% que foi apreciada nas duas últimas décadas. Alguns fatores que contribuem para esse abrandamento são menores preços das commodities, a devastação de uma severa infestação de culturas que causa seca e provocando uma fome que afeta cerca de 20 milhões de pessoas e conflitos políticos que afetam o comércio.
Revisitando o Paradoxo do Capital: A Reversão dos Fluxos Subidas.
Versões em عربي (Árabe), 中文 (Chinês), Français (Francês), Русский (Russo) e Español (Espanhol)
A teoria econômica básica nos diz que o capital deve fluir de países ricos em crescimento lento para pobres em rápido crescimento em busca de maiores retornos. Uma década atrás, nossos antigos colegas do Departamento de Pesquisa, Eswar Prasad, Raghuram Rajan e Arvind Subramanian, examinaram por que o inverso havia sido verdadeiro - o capital geralmente fluiu "subindo" dos países mais pobres para os mais ricos. Com base no trabalho seminal de Robert Lucas, eles argumentaram que certas características dos países mais pobres, como instituições mais fracas e níveis mais baixos de educação, podem reduzir os retornos ajustados ao risco para investir lá. Continue lendo & # 8220; Revisitando a Paradox do Capital: A Reversão dos Fluxos Uphill & # 8221; & raquo;
Os dez melhores blogs de 2016.
Que ano foi. 12 meses com grandes implicações para a economia global.
Em 2016, a curiosidade dos nossos leitores centrou-se em uma grande variedade de temas de destaque no mundo da política econômica e financeira: o impacto econômico da migração, a transição econômica da China, as perspectivas de taxas de juros negativas, o caminho a seguir para a Grécia, o futuro da commodity os preços e as perspectivas para a América Latina, para citar alguns. Nós compilamos esta lista de dez melhores para o ano passado com base em leitores. Continue lendo & # 8220; The Top Ten Blogs de 2016 & # 8221; & raquo;
O FMI e as taxas de câmbio.
Testemunho perante o Comitê de Banca, Habitação e Assuntos Urbanos.
Senado dos Estados Unidos.
Quero concentrar minhas observações hoje na questão, eu acredito, é a mais importante para o funcionamento do sistema monetário internacional e tem sido menos respondida satisfatoriamente nos últimos cinco anos de debate sobre o futuro da arquitetura financeira internacional: os níveis cambiais e sistemas cambiais entre as principais economias do mundo. Isso inclui a China e várias outras grandes economias do Leste Asiático, juntamente com os Estados Unidos, a Eurolândia e o Japão. Acredito que o Tesouro dos EUA e o Fundo Monetário Internacional estão violando seus respectivos mandatos em relação à política cambial e que o Comitê deve abordar a atenção prioritária nesta questão.
Antes de abordar este grande problema, devo notar que houve uma quantidade considerável de boas notícias na frente da taxa de câmbio nos últimos anos. A grande maioria das economias de mercado emergente e outros países em desenvolvimento mudaram de regimes monetários fixos para flexíveis e, assim, se isolaram dos tipos de crises tão prevalentes na década de 1990. Na minha opinião, esta é, de fato, a reforma central que ocorreu na arquitetura financeira internacional e reduzirá substancialmente a instabilidade sistêmica tão prevalecente no passado recente.
Paradoxalmente, o principal problema agora se relaciona com as moedas dos principais países. A questão imediata é a intervenção maciça nos mercados de câmbio pela China, Japão, Coréia, Taiwan e, talvez, alguns outros países para manter suas taxas de câmbio contra o dólar. A intervenção da China em 2003 excedeu o aumento total em seu PIB. A intervenção do Japão no primeiro trimestre deste ano excedeu o total global da conta corrente dos EUA e déficits orçamentários, ou seja, o Banco do Japão, por si só, financiou cada um de nossos déficits gêmeos. Como resultado desta intervenção, os quatro países citados aqui acumularam reservas cambiais muito superiores às necessidades possíveis que poderiam ter - para níveis de US $ 850 bilhões para o Japão, quase US $ 500 bilhões para a China, US $ 200 bilhões para Taiwan e US $ 160 bilhões para Coréia.
Existem três resultados muito onerosos desse processo. Primeiro, grande parte da correção essencial do déficit da conta corrente dos EUA está bloqueada. Apesar do declínio substancial (embora gradual e ordenado) do dólar desde o início de 2002 até o início de 2004 contra o euro, libra esterlina, dólar australiano, dólar canadense e algumas outras moedas, sua média ponderada pelo comércio - o que é o que conta para fins de ajuste do comércio - só caiu cerca de 10%. Isto é em grande parte porque os países asiáticos resistiram, parcial ou totalmente, a participar do ajuste internacional essencial.
Nosso déficit externo agora se estabilizou em grande parte devido ao modesto declínio do dólar, embora os números recorde da semana passada para o déficit nos lembrem mais uma vez da gravidade do problema. Em qualquer caso, ele permanecerá insustentável alto. Eu acredito que precisamos reduzir o déficit em pelo menos metade, do nível atual de US $ 550 bilhões para US $ 250 bilhões para US $ 300 bilhões, para alcançar uma posição sustentável. A única maneira construtiva de conseguir essa correção é através de um declínio do dólar de 25 a 30 por cento, dos altos níveis do início de 2002, ou 2 1/2 a 3 vezes o que ocorreu até à data.
Em segundo lugar, a distribuição do ajuste da moeda internacional (e, portanto, econômica) até o momento foi altamente desequilibrada. O euro e algumas outras moedas aumentaram entre 40% e 50% em relação ao dólar (e 10 a 25% na base do comércio). Mas as moedas dos países asiáticos, que têm gerado os maiores excedentes de contas correntes que são as principais contrapartes de nossos déficits e acumulando enormes níveis de reservas como mencionado acima, aumentaram muito menos. No caso-chave da China, a moeda declinou, uma vez que a sua participação no dólar significa que ele está baixando o dólar em relação à maioria das outras moedas. (Resultados semelhantes obtidos para Taiwan e alguns países menores). Essa distribuição distorcida dos movimentos cambiais colocou encargos indevidos na Europa, Austrália, Canadá e em vários outros países. Como a maioria dos países asiáticos está crescendo rapidamente e a maioria dos europeus está crescendo devagar, essa distribuição atenuou o crescimento mundial. Também tem levado os países que já apreciaram consideravelmente a resistir à apreciação adicional significativa, pelo menos até que os asiáticos se juntem ao processo de ajuste, truncando ainda mais a correção necessária do déficit dos EUA.
Em terceiro lugar, a pegada da China ao dólar bloqueia essencialmente a participação de todo o Leste Asiático (mesmo, em parte, no Japão) no processo de ajuste necessário. A China é a economia principal mais competitiva do mundo, e tornou-se ainda mais competitiva, já que ele perdeu o dólar em relação a praticamente todas as outras moedas, e seus vizinhos são compreensivelmente relutantes em deixar suas moedas aumentarem em relação ao dólar porque isso significaria que eles também contra o renminbi. Assim, a Coréia, Taiwan e o Japão resistiram a participar plenamente do processo de ajuste global, juntamente com a China, embora suas taxas de câmbio estejam flutuando nominalmente; suas próprias taxas de câmbio ponderadas pelo comércio aumentaram minimamente (Japão e Coréia) ou, como a China, declinaram (Taiwan).
A questão óbvia é o que fazer com tudo isso? O Departamento do Tesouro relatou ao Congresso em 15 de abril que é "incentivar (ing) políticas para grandes economias que promovam uma taxa de câmbio flexível baseada no mercado". No entanto, o relatório concluiu que "nenhum dos principais parceiros comerciais dos Estados Unidos cumpriu os requisitos técnicos para a designação (para manipulação de moeda) nos termos da Lei Omnibus de Comércio e Competitividade de 1988". Além disso, o Fundo Monetário Internacional "concorda (vermelho) com nossas conclusões", quando o Tesouro consultou com eles, conforme exigido pelo estatuto.
Essas conclusões tanto do Tesouro quanto do FMI são manifestamente incorretas. A enorme intervenção da China, que impediu qualquer apreciação da sua moeda em relação ao dólar, é claramente destinada a manter uma taxa de câmbio subestimada para fortalecer a posição competitiva internacional do país. A intervenção ainda maior do Japão não impediu um aumento significativo no iene, mas esse aumento teria sido muito maior na ausência de ação oficial japonesa. Conclusões semelhantes obtidas, em menor escala do ponto de vista global, para a Coréia e Taiwan. Por conseguinte, o Departamento do Tesouro, ao não agir contra esta manipulação generalizada, está claramente violando tanto a letra como o espírito da lei dos EUA.
O FMI também viola suas próprias regras. O Artigo IV, Seção 1 (parágrafo iii) de seus Estatutos estipula que cada membro deve "evitar a manipulação das taxas de câmbio para evitar ajustes efetivos na balança de pagamentos ou para obter vantagem competitiva injusta em relação aos demais membros". O próprio Fundo (artigo IV, secção 3) é "exercer uma vigilância firme sobre as políticas cambiais dos membros" e, de acordo com os princípios e procedimentos adotados em 1977 (após o advento inicial das taxas de câmbio flutuantes), o primeiro indicador da necessidade para essa vigilância é "prolongada, intervenção em larga escala em uma direção no mercado de câmbio". Isso é exatamente o que está acontecendo em todos os países da Ásia Oriental citados, mas nenhuma ação do Fundo discernível foi tomada.
O problema é ainda agravado pela natureza errônea do aconselhamento oferecido pelo Tesouro dos EUA e pelo Fundo (e pelo G-7) em suas discussões sobre o problema com os chineses. Eles pediram à China para liberalizar ou desmantelar seus controles de câmbio, e flutuar sua moeda, apesar da natureza totalmente irreal de qualquer movimento por pelo menos mais alguns anos à luz da fraqueza do sistema bancário da China. Esses conselhos, se aceitos, poderiam até mesmo produzir saídas de capital líquidas da China que enfraqueceriam o renminbi e intensificariam o problema de ajuste global. A China deve, em vez disso, reter seus controles de capital e taxa de câmbio fixa, por um tempo mais longo, e lidar com o problema internacional imediato (bem como o seu severo superaquecimento doméstico e as pressões inflacionárias resultantes) através de uma reavaliação única de 20 a 25%.
Concluo que a questão urgente mais urgente da arquitetura financeira internacional e o papel do FMI, no momento atual, é como fazer com que todos os principais países comerciais participem de forma justa e efetiva no processo de ajuste internacional. Os países nunca estão ansiosos para se ajustar, então as regras do jogo foram desenvolvidas nos níveis nacional e internacional para garantir que eles o façam. Tanto o Tesouro como o Fundo Monetário Internacional estão violando suas obrigações de promover esse ajuste, e exorto o Comitê a insistir em fazê-lo.
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27 de outubro de 2017.
O boom e o busto no capital transfronteiriço circulam em torno da crise financeira global e, em seguida, reavivaram os debates sobre a existência e as implicações de um "ciclo financeiro global".
O modelo tradicional de economia aberta ("Mundell-Fleming") postula que os países enfrentam um "trilemma": um trade-off entre os objetivos de estabilidade da taxa de câmbio, mobilidade de capital livre e política monetária independente. Se um país escolher a estabilidade da taxa de câmbio e a livre mobilidade do capital, deve desistir da autonomia da política monetária. Por outro lado, é possível uma política monetária independente na presença de fluxos de capital gratuitos através da flexibilidade da taxa de câmbio. Continue lendo & # 8220; Compreendendo o Ciclo Financeiro Global & # 8221; & raquo;
Como os fabricantes de políticas podem melhor prever uma desaceleração - e preparar.
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A crise financeira global mostrou que períodos de crescimento robusto e calma aparente nos mercados financeiros podem ser seguidos por um súbito aumento da volatilidade do mercado e um downdraft econômico inesperado. É por isso que é tão importante para os formuladores de políticas observarem as chamadas condições financeiras. Estes podem incluir tudo, desde rendimentos de títulos e preços de petróleo até taxas de câmbio e níveis de dívida interna. Continue lendo & # 8220; Como os fabricantes de políticas podem melhor prever uma desaceleração - e preparar / # 8221; & raquo;
Drifting Apart: Convergência de renda na área do euro.
Uma loja de souvenirs em Lisboa, Portugal: a convergência de renda na área do euro diminuiu (Foto: Rafael Marchante / REUTERS / Newscom)
13 de setembro de 2017.
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A experiência das últimas décadas desafiou a previsão de que a moeda única ajudaria as diferenças nos níveis de renda entre os países da área do euro ao longo do tempo. Esta convergência de renda entre os países fundadores do euro não aconteceu, levando a necessidade de novas reformas econômicas. Enquanto os novos membros do euro convergiram, mesmo esta tendência está paralisada desde a crise.
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Os fluxos financeiros internacionais diminuíram significativamente após a crise, e sua composição mudou. À medida que o portfólio e outros fluxos de investimento diminuíram entre 2007 e 2015, o investimento estrangeiro direto (IED) continuou a aumentar. O aumento está concentrado em centros financeiros, que agora representam quase metade das reivindicações globais de IED.
Gráfico da semana: Brexit e The City.
Parece provável que a Brexit altere a relação que as firmas financeiras com base no Reino Unido têm com a União Européia - mesmo que as negociações apenas estejam começando.
Para uma idéia de quanto está em jogo para o setor de serviços financeiros do Reino Unido, veja nossa Carta da Semana, tirada do último Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI. O gráfico ilustra os vínculos que podem ser afetados pela retirada do país da UE. Um exemplo: da negociação no mercado de derivativos cambiais no Reino Unido, Alemanha e França, a participação do Reino Unido é de 89%. Continue lendo & # 8220; Gráfico da semana: Brexit e The City & # 8221; & raquo;
Como as taxas de câmbio flexíveis ajudaram a América Latina a se ajustar a choques de preços de produtos básicos.
Versões em Português (Português) e Español (Espanhol)
(foto: Ivan Alvarado / Reuters / Newscom)
Como os preços mundiais das principais exportações da América Latina - petróleo, metal e produtos agrícolas - caíram do seu pico do super-ciclo em 2011 e a demanda dos parceiros comerciais se enfraqueceu, as receitas de exportação caíram acentuadamente. Em toda a América do Sul, as receitas de exportação caíram um terço e mais de metade no caso da Venezuela. O tamanho desses choques tem sido histórico em alguns casos, classificando-se entre os maiores bustos de preços comerciais enfrentados pelas economias emergentes em todo o mundo desde 1960. Continue lendo & # 8220; Como as taxas de câmbio flexíveis ajudaram a América Latina a ajustar-se aos choques de preços de mercadorias & # 8221; & raquo;
Reiniciando o mecanismo de crescimento na África subsaariana.
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O último exame de saúde econômica do FMI na África subsaariana mostra que o crescimento caiu para o seu nível mais baixo em 20 anos.
Neste podcast, a Celine Allard, do Departamento Africano do FMI, que supervisionou o relatório, diz que esta queda interrompeu a taxa de crescimento de 5 a 6% que foi apreciada nas duas últimas décadas. Alguns fatores que contribuem para esse abrandamento são menores preços das commodities, a devastação de uma severa infestação de culturas que causa seca e provocando uma fome que afeta cerca de 20 milhões de pessoas e conflitos políticos que afetam o comércio.
Revisitando o Paradoxo do Capital: A Reversão dos Fluxos Subidas.
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A teoria econômica básica nos diz que o capital deve fluir de países ricos em crescimento lento para pobres em rápido crescimento em busca de maiores retornos. Uma década atrás, nossos antigos colegas do Departamento de Pesquisa, Eswar Prasad, Raghuram Rajan e Arvind Subramanian, examinaram por que o inverso havia sido verdadeiro - o capital geralmente fluiu "subindo" dos países mais pobres para os mais ricos. Com base no trabalho seminal de Robert Lucas, eles argumentaram que certas características dos países mais pobres, como instituições mais fracas e níveis mais baixos de educação, podem reduzir os retornos ajustados ao risco para investir lá. Continue lendo & # 8220; Revisitando a Paradox do Capital: A Reversão dos Fluxos Uphill & # 8221; & raquo;
Os dez melhores blogs de 2016.
Que ano foi. 12 meses com grandes implicações para a economia global.
Em 2016, a curiosidade dos nossos leitores centrou-se em uma grande variedade de temas de destaque no mundo da política econômica e financeira: o impacto econômico da migração, a transição econômica da China, as perspectivas de taxas de juros negativas, o caminho a seguir para a Grécia, o futuro da commodity os preços e as perspectivas para a América Latina, para citar alguns. Nós compilamos esta lista de dez melhores para o ano passado com base em leitores. Continue lendo & # 8220; The Top Ten Blogs de 2016 & # 8221; & raquo;
O FMI e as taxas de câmbio.
Testemunho perante o Comitê de Banca, Habitação e Assuntos Urbanos.
Senado dos Estados Unidos.
Quero concentrar minhas observações hoje na questão, eu acredito, é a mais importante para o funcionamento do sistema monetário internacional e tem sido menos respondida satisfatoriamente nos últimos cinco anos de debate sobre o futuro da arquitetura financeira internacional: os níveis cambiais e sistemas cambiais entre as principais economias do mundo. Isso inclui a China e várias outras grandes economias do Leste Asiático, juntamente com os Estados Unidos, a Eurolândia e o Japão. Acredito que o Tesouro dos EUA e o Fundo Monetário Internacional estão violando seus respectivos mandatos em relação à política cambial e que o Comitê deve abordar a atenção prioritária nesta questão.
Antes de abordar este grande problema, devo notar que houve uma quantidade considerável de boas notícias na frente da taxa de câmbio nos últimos anos. A grande maioria das economias de mercado emergente e outros países em desenvolvimento mudaram de regimes monetários fixos para flexíveis e, assim, se isolaram dos tipos de crises tão prevalentes na década de 1990. Na minha opinião, esta é, de fato, a reforma central que ocorreu na arquitetura financeira internacional e reduzirá substancialmente a instabilidade sistêmica tão prevalecente no passado recente.
Paradoxalmente, o principal problema agora se relaciona com as moedas dos principais países. A questão imediata é a intervenção maciça nos mercados de câmbio pela China, Japão, Coréia, Taiwan e, talvez, alguns outros países para manter suas taxas de câmbio contra o dólar. A intervenção da China em 2003 excedeu o aumento total em seu PIB. A intervenção do Japão no primeiro trimestre deste ano excedeu o total global da conta corrente dos EUA e déficits orçamentários, ou seja, o Banco do Japão, por si só, financiou cada um de nossos déficits gêmeos. Como resultado desta intervenção, os quatro países citados aqui acumularam reservas cambiais muito superiores às necessidades possíveis que poderiam ter - para níveis de US $ 850 bilhões para o Japão, quase US $ 500 bilhões para a China, US $ 200 bilhões para Taiwan e US $ 160 bilhões para Coréia.
Existem três resultados muito onerosos desse processo. Primeiro, grande parte da correção essencial do déficit da conta corrente dos EUA está bloqueada. Apesar do declínio substancial (embora gradual e ordenado) do dólar desde o início de 2002 até o início de 2004 contra o euro, libra esterlina, dólar australiano, dólar canadense e algumas outras moedas, sua média ponderada pelo comércio - o que é o que conta para fins de ajuste do comércio - só caiu cerca de 10%. Isto é em grande parte porque os países asiáticos resistiram, parcial ou totalmente, a participar do ajuste internacional essencial.
Nosso déficit externo agora se estabilizou em grande parte devido ao modesto declínio do dólar, embora os números recorde da semana passada para o déficit nos lembrem mais uma vez da gravidade do problema. Em qualquer caso, ele permanecerá insustentável alto. Eu acredito que precisamos reduzir o déficit em pelo menos metade, do nível atual de US $ 550 bilhões para US $ 250 bilhões para US $ 300 bilhões, para alcançar uma posição sustentável. A única maneira construtiva de conseguir essa correção é através de um declínio do dólar de 25 a 30 por cento, dos altos níveis do início de 2002, ou 2 1/2 a 3 vezes o que ocorreu até à data.
Em segundo lugar, a distribuição do ajuste da moeda internacional (e, portanto, econômica) até o momento foi altamente desequilibrada. O euro e algumas outras moedas aumentaram entre 40% e 50% em relação ao dólar (e 10 a 25% na base do comércio). Mas as moedas dos países asiáticos, que têm gerado os maiores excedentes de contas correntes que são as principais contrapartes de nossos déficits e acumulando enormes níveis de reservas como mencionado acima, aumentaram muito menos. No caso-chave da China, a moeda declinou, uma vez que a sua participação no dólar significa que ele está baixando o dólar em relação à maioria das outras moedas. (Resultados semelhantes obtidos para Taiwan e alguns países menores). Essa distribuição distorcida dos movimentos cambiais colocou encargos indevidos na Europa, Austrália, Canadá e em vários outros países. Como a maioria dos países asiáticos está crescendo rapidamente e a maioria dos europeus está crescendo devagar, essa distribuição atenuou o crescimento mundial. Também tem levado os países que já apreciaram consideravelmente a resistir à apreciação adicional significativa, pelo menos até que os asiáticos se juntem ao processo de ajuste, truncando ainda mais a correção necessária do déficit dos EUA.
Em terceiro lugar, a pegada da China ao dólar bloqueia essencialmente a participação de todo o Leste Asiático (mesmo, em parte, no Japão) no processo de ajuste necessário. A China é a economia principal mais competitiva do mundo, e tornou-se ainda mais competitiva, já que ele perdeu o dólar em relação a praticamente todas as outras moedas, e seus vizinhos são compreensivelmente relutantes em deixar suas moedas aumentarem em relação ao dólar porque isso significaria que eles também contra o renminbi. Assim, a Coréia, Taiwan e o Japão resistiram a participar plenamente do processo de ajuste global, juntamente com a China, embora suas taxas de câmbio estejam flutuando nominalmente; suas próprias taxas de câmbio ponderadas pelo comércio aumentaram minimamente (Japão e Coréia) ou, como a China, declinaram (Taiwan).
A questão óbvia é o que fazer com tudo isso? O Departamento do Tesouro relatou ao Congresso em 15 de abril que é "incentivar (ing) políticas para grandes economias que promovam uma taxa de câmbio flexível baseada no mercado". No entanto, o relatório concluiu que "nenhum dos principais parceiros comerciais dos Estados Unidos cumpriu os requisitos técnicos para a designação (para manipulação de moeda) nos termos da Lei Omnibus de Comércio e Competitividade de 1988". Além disso, o Fundo Monetário Internacional "concorda (vermelho) com nossas conclusões", quando o Tesouro consultou com eles, conforme exigido pelo estatuto.
Essas conclusões tanto do Tesouro quanto do FMI são manifestamente incorretas. A enorme intervenção da China, que impediu qualquer apreciação da sua moeda em relação ao dólar, é claramente destinada a manter uma taxa de câmbio subestimada para fortalecer a posição competitiva internacional do país. A intervenção ainda maior do Japão não impediu um aumento significativo no iene, mas esse aumento teria sido muito maior na ausência de ação oficial japonesa. Conclusões semelhantes obtidas, em menor escala do ponto de vista global, para a Coréia e Taiwan. Por conseguinte, o Departamento do Tesouro, ao não agir contra esta manipulação generalizada, está claramente violando tanto a letra como o espírito da lei dos EUA.
O FMI também viola suas próprias regras. O Artigo IV, Seção 1 (parágrafo iii) de seus Estatutos estipula que cada membro deve "evitar a manipulação das taxas de câmbio para evitar ajustes efetivos na balança de pagamentos ou para obter vantagem competitiva injusta em relação aos demais membros". O próprio Fundo (artigo IV, secção 3) é "exercer uma vigilância firme sobre as políticas cambiais dos membros" e, de acordo com os princípios e procedimentos adotados em 1977 (após o advento inicial das taxas de câmbio flutuantes), o primeiro indicador da necessidade para essa vigilância é "prolongada, intervenção em larga escala em uma direção no mercado de câmbio". Isso é exatamente o que está acontecendo em todos os países da Ásia Oriental citados, mas nenhuma ação do Fundo discernível foi tomada.
O problema é ainda agravado pela natureza errônea do aconselhamento oferecido pelo Tesouro dos EUA e pelo Fundo (e pelo G-7) em suas discussões sobre o problema com os chineses. Eles pediram à China para liberalizar ou desmantelar seus controles de câmbio, e flutuar sua moeda, apesar da natureza totalmente irreal de qualquer movimento por pelo menos mais alguns anos à luz da fraqueza do sistema bancário da China. Esses conselhos, se aceitos, poderiam até mesmo produzir saídas de capital líquidas da China que enfraqueceriam o renminbi e intensificariam o problema de ajuste global. A China deve, em vez disso, reter seus controles de capital e taxa de câmbio fixa, por um tempo mais longo, e lidar com o problema internacional imediato (bem como o seu severo superaquecimento doméstico e as pressões inflacionárias resultantes) através de uma reavaliação única de 20 a 25%.
Concluo que a questão urgente mais urgente da arquitetura financeira internacional e o papel do FMI, no momento atual, é como fazer com que todos os principais países comerciais participem de forma justa e efetiva no processo de ajuste internacional. Os países nunca estão ansiosos para se ajustar, então as regras do jogo foram desenvolvidas nos níveis nacional e internacional para garantir que eles o façam. Tanto o Tesouro como o Fundo Monetário Internacional estão violando suas obrigações de promover esse ajuste, e exorto o Comitê a insistir em fazê-lo.
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